历时近一年，中国在线音频行业格局再变。
5月18日，腾讯音乐娱乐集团公告称，已正式完成对喜马拉雅的并购交易，喜马拉雅成为腾讯音乐的全资子公司。公告披露，此次交易对价由现金与股权两部分组成，喜马拉雅原有股东及员工持股计划参与者的权益，将转换为总计不超过12.6亿美元现金，以及不超过1.75亿股腾讯音乐A类普通股。
随着交易正式落地，这场中国在线音频行业标志性的资本整合，也进入实质性融合阶段。
记者注意到，消息发布后，截至5月18日晚间，腾讯音乐美股盘前股价下跌1.51%。
此前，国家市场监督管理总局已于5月12日附加限制性条件批准该项交易，要求平台不得提高在线音频播放平台服务价格、降低服务水平或者附加不合理交易条件；不得降低在线音频播放平台免费内容及免费热门内容比例；不得与在线音频播放平台版权方达成独家授权，并在规定期限内解除现有独家授权约定；不得向汽车厂商搭售在线音频播放平台、网络音乐播放平台，或者阻碍、限制其采购竞争对手产品；不得限制主播在多个在线音频播放平台入驻或分发其享有著作权的作品。
监管层此次明确提出“防范平台领域‘内卷式’竞争”，也被业内视作在线音频行业竞争逻辑变化的重要信号。
过去几年，中国在线音乐行业已经逐渐进入成熟阶段。QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐与网易云音乐之间，用户格局基本稳定，单纯依赖会员增长和版权扩张的时代开始放缓。
5月12日晚，腾讯音乐发布2026年第一季度财报。财报数据显示，公司当季总营收79亿元，同比增长7.3%；调整后净利润23.3亿元，同比增长4.8%；音乐相关服务收入达到65.1亿元，同比增长12.2%，占整体收入已超过八成。
在线音乐增长逐渐触顶后，腾讯音乐正在寻找新的“耳朵时间”，喜马拉雅恰好拥有腾讯音乐目前需要的能力。有业内人士表示：“腾讯音乐将继续深化打造基于‘耳朵经济’的新生态，构建从短时长音乐消费到长时长知识陪伴的完整闭环，有助于打开腾讯音乐未来的长期增长空间。”
作为国内在线音频领域最重要的平台之一，喜马拉雅曾拥有超过3亿全场景月活用户，在有声书、播客、知识付费、亲子和车载音频等领域长期占据领先位置。对于互联网平台而言，“时长”意味着更长停留、更高付费转化，也意味着更多广告和消费空间。
此前，腾讯音乐已经通过懒人听书、酷我畅听等产品布局长音频业务，但行业普遍认为，其在内容规模、主播生态与用户沉淀方面，仍与喜马拉雅存在明显差距。此次完成收购后，腾讯音乐的音频内容版图将被进一步补齐。
在业内看来，这场收购并不只是简单的业务扩张，更像是腾讯音乐在增长瓶颈期对下一阶段内容消费入口的重新布局。
当前中国声音经济已跳出小众标签，成长为覆盖音乐、有声、播客、车载的千亿元级蓝海市场，用户规模、体量与需求持续高速攀升。iiMedia Research（艾媒咨询）数据显示，中国在线音频用户规模保持连续增长，2025年用户规模已达到7.68亿人，预计2029年将达8.22亿人。
不过，长音频行业自身仍面临商业化难题。喜马拉雅过去多年数次冲击IPO，但始终受到盈利压力困扰。长音频行业长期存在内容成本高、优质创作者不足、用户付费意愿有限等问题。随着B站、小宇宙、微信读书、抖音等平台陆续布局播客和声音内容，“耳朵时间”的竞争被认为正在重新升温。
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